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长城证券准备金提前上调资产价格滞后于政策

发布时间:2019-09-13 20:48:59

长城证券:准备金提前上调 资产价格滞后于政策 2010-01-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

我们原先预计央行将从二季度开始提高准备金,但实际上,2007年高通胀对政策带来的压力历历在目,在保增长任务完成之后,对资产价格和通胀的担忧促使央行提前释放紧缩信号。我们认为此次准备金率上调背后蕴含着经济回升超预期等四个因素:(1)12月份出口同比增速大幅回升至17.7%,进口额高达55.9%,预计今年上半年出口增速都将保持在20%以上的较高水平,较好的出口回升形势巩固了政策保增长的成果;(2)11月份工业增加值增速高达19.2%,即将公布的12月份工业增加值或已超过20%,我们判断09年四季度的GDP增速很可能已达到我们先前预期的11%水平,年末超预期的经济增长是货币调整的重要原因;(3)近两个月物价抬头较为明显,农产品价格出现大幅上升,预计12月份CPI同比增速可能已达到2%的水平,显著的通胀苗头是促使央行提前收紧货币的直接原因;(4)尽管央行目前只公布了09年10月份的外汇数据,但我们相信外资流入,基础货币膨胀趋势可能仍在继续,央行有必要采取发行央票,提高准备金率的手段对冲流动性。

对于未来的政策走向,我们继续坚持数量工具优先于价格的判断,升值压力使得央行上半年不具备加息的客观条件,央票、准备金仍是央行调整货币流动性的首要选项,政策可能进一步对今年的信贷规模造成负面影响。从大的资产价格周期来看,我们延续先前的观点,认为一季度是本轮资产价格上升周期的尾声,从短期走势来看,货币政策方向的调整将对市场预期造成一定冲击,但根据过去的经验,资产价格走势往往对政策存在一定的滞后性,因此,整体市场在年初仍有望延续小幅攀高格局。

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